今年11月份我国CPI达到5.1%，1—11月CPI为3.2%，这也意味着2010年CPI突破3%将成为定局。今年以来，央行累计提高准备金率3.5%，锁定资金超过2万亿元；加息一次，提高了0.25%。综合来看，2010年通货膨胀未能控制在年初既定的目标之内，并在年底出现加速的迹象。

　　有趣的是，10月份CPI单月突破4%，央行双管齐下，既加息又提高准备金率。而当11月CPI突破5%的时候，则仅仅将准备金率提高了0.5%，显示管理层对通货膨胀的容忍度有所提高。受此影响，本周一A股市场大幅上涨，但随后几天，在挥之不去的紧缩政策阴影笼罩下，市场缩量阴跌，洋河股份 、大元股份等强势股摇摇欲坠，对市场人气打击较大。

　　通货膨胀、货币政策转向稳健、资本市场快速扩容，这三大因素对资本市场的流动性形成考验。目前来看，多方力量不足以推动两市大盘进一步走高。而时至年末，着眼于未来，我们认为2011年较大的机会在于人民币汇率进一步改革，人民币升值将通过外来力量改变股票市场运行状态。

　　回顾历史2005年7月汇改到2007年9月间，人民币兑美元汇率由8.10：1，升至7.51：1，升值幅度为7.85%。同期国际黄金价格从428美元/盎司，上涨至744美元/盎司，涨幅为73.83%。上证指数从1000点涨到了6124点，个股方面，山东黄金、中金黄金则出现30—40倍的涨幅。我们认为，随着我国黄金交易市场的不断完善，国人保值意识日益提高，资金流向黄金市场的趋势将进一步延续，新一轮黄金消费和投资热潮即将来临。

　　数据显示，中国是世界最大的黄金生产国及第二大黄金消费国。中国黄金市场从2003年起步，基本上形成了上海黄金交易所、上海期货交易所以及商业银行三个主要的黄金市场。上海黄金交易所数据显示，2010年前10个月中国黄金进口量较去年全年进口总量的45吨大幅攀升至209吨，其中约有70—80%是中国投资者较为乐意持有的小型金条。目前市场上的金条基本上脱销。国内首只黄金基金诺安黄金基金已获批并正在募集。黄金市场已引起机构投资者的关注，这也将进一步推高黄金市场的投资热情。

　　此外，随着IPAD和智能手机等高科技产品的需求的增加，工业黄金需求正逐步回归到危机之前的水平。黄金在纳米技术、环境和生物医学领域的应用取得进展，亦将带动黄金需求的增长。统计显示，今年中国电子工业黄金需求增长将近30%。

　　国际方面，由于欧洲主权债权问题和美国日益增长的债务问题，以及美日等主要经济体争相采取量化宽松的货币政策，汇率贬值大战使得投资者对于纸币的价值产生质疑。在此背景下，各国对国际货币体系改革的呼声越来越高。而黄金作为目前世界上唯一的非负债货币资产，是唯一能够跨越国家、语言、种族、宗教、文化的全球公认的货币资产。今年欧洲各国央行停止出售本国黄金储备。欧元区各国央行现有黄金储备超过10000吨，美国黄金储备8000吨，而中国黄金储备只有1054吨，中国央行增加黄金储备将是大势所趋。

　　作为世界第二大经济体的人民币目前尚未进入国际货币基金组织中的一篮子货币，人民币国际化程度低，经济结构上还处在出口依赖型，国际分工上表现为出卖劳动力和产品。中国持有2.6万亿美元外汇储备，表现为货币从属国的地位，外围经济对中国经济影响较大，中国经济转型是大势所趋。

　　据世界黄金协会统计，目前全球地上黄金存量约为16.6万吨，其中首饰用金仍占最大比重，达到8.37万吨，约占50%；黄金个人投资量达到2.96万吨，约占18%；各国黄金官方储备总量达2.93万吨，约占18%；工业和其他用金量达到1.98万吨，占12%；其余2%约数千吨不确定去向。此外，目前全球已确认的地下存金量为2.6万吨左右。

　　今年11月初，美国启动总额6000亿美元的二次量化宽松政策，首月购入1050亿美元国债，该政策将持续到2011年二季度。欧债危机悬而未决，东北亚地区局势紧张，在新兴经济体整体负利率的背景下，保值的预期不可能改变，这也将明显推动个人的黄金投资需求。

　　当然，黄金投资也有一定风险。在美国刺激经济政策下，投资者预期美国经济好转，新兴市场的热钱退出，资本回流美国，导致美国资本市场走强。如果美国经济复苏并出现通货膨胀，美国利率水平出现拐点，进入加息周期，黄金价格将触顶。此外，国际黄金市场价格波动也将影响投资者的预期。