减持亚洲基金 降
低汇兑风险
黄先生背景资料
˙个人资料︰
黄先生，现年27岁，未婚。现职公司会计，每月平均收入2万元。
˙资产︰
1. 港元存款︰5万元
2. 人寿保险保障
3. 每月基金储蓄计划︰数年前开始，每月供款3,000元
˙财务策划目标︰
黄先生希望短期内(30岁)，储蓄足够资金作结婚之用。
˙风险承受程度︰中、高风险
近日与黄先生定期检讨他的投资组合时，被问及近期美元走势和前景，及美元下跌对他的投资组合所造成的影响，以下的几点可与读者分享：
先谈谈美元走势。近期美元兑主要货币表现疲弱，踏入10月份后，跌势更有明显加剧的迹象。美元指数(USD Finex Index)近日更下滑至83.85点的9年新低。美元表现走软，相信主要原因包括：
其一，有迹象显示美国经济开始转弱。美国今年第一季经济增长达到5%，创近10年来增长速度最快的季度，但踏入第二及第三季后，增长动力明显减弱，刚公布的第三季经济增长，只有3.9%。而且近月油价高企不下，投资者普遍忧虑企业盈利及消费开支增长会因而受到遏抑，这对美元汇价走势造成一定的压力。值得留意的是，美国10年期国库债券孳息率近日曾跌穿4%的水平，低见3.972%，为今年4月初以来的低位，反映投资者对美国经济前景的看法改变，由原先的乐观转趋审慎。
加息步伐料放慢
其二，美国加息幅度可能较预期为低。由于经济增长放缓，令美国现时的通胀表现仍然相对温和，9月份消费物价指数只上升2.5%，显示即使油价高企，暂未对美国通胀构成太大的压力。因此，在经济增长放缓及通胀升幅温和的环境下，市场预期联储局加息的幅度，可能较市场原先估计的小，而速度亦会减慢。也就是说，美元与其他主要外币的息差不会大幅收窄或扩阔，间接影响近期美元整体的表现。
其三，资金流入美国亦有放缓的迹象。根据最新数据显示，海外投资者，包括各国央行，于8月份购买美元资产的净增长只上升590亿美元，较7月的631亿美元为低，数字更跌至去年10月以来的最低水平，显示海外投资者对吸纳美元资产的兴趣减少。加上美国现任总统布殊成功连任，投资者普遍忧虑美国双赤问题将会进一步恶化，尤其布殊计划再推行一些减税的措施，势将加大财政负担；投资者忧虑美国可能再遭受恐怖分子袭击，加速资金调离美国，致使近期美元汇价的走势出现一浪低于一浪的情况。
美元中短期走势向淡
展望美元中、短期的发展，相信前景也不甚乐观。虽然美国经济暂未至于步入衰退，但经过多年的信贷膨胀后，经济结构对息口的敏感度较以往高，在利率逐步回升的客观环境下，预期美国经济很快将会出现明显降温，并削弱对美元汇价的支持。另一方面，美国的烫手山芋—双赤(即财赤和贸赤)问题，相信仍有机会进一步恶化，加上美国正积极迫使亚洲各国减少人为操控当地汇价，可能最终令这些国家减少对美元资产的需求，令美元的前景蒙上阴影。
倘若美元未来一、两年的走势，真的像我们预测般继续反覆向淡，这或会对黄先生的投资组合构成负面影响。因为目前黄先生的投资组合中，有相当大比重是投资于亚洲地区(见右图)，当中包括亚太区股市基金及中国股市基金，而这些地区货币的走势，一般是与美元挂钩或与美元走势相若。因此，当美元持续表现弱势，造成美元购买力下降的时候，将会间接影响这些地区基金的回报。以本港股市为例，恒生指数在过去两年来上升约34%左右，但若以欧元币值折算，本港股市上升的幅度只约有3.5%而已。
投资建议
调高欧洲资产比重
由此可见，币值的变化对投资组合的回报有着很深远影响，而这事例也带出分散投资(Diversification)的重要性。
分散投资的精髓，在于不将所有鸡蛋放入一个篮子内，因为组合内的投资工具，例如股票和债券等，走势不尽相同。只要其中一类的资产价值下跌，而另一类资产上升，便可抵销部分亏损，令整个投资组合的风险有效地分散和降低，同时亦能争取较佳回报。
投资地区宜分散
虽然曾有分析指出，随着全球一体化(Globalization)的发展，不同地区股市的波动会趋于一致。根据过去5年数据推算，美国与日本、德国和香港股市之间的相关系数(Correlation Coefficient)，分别为0.92、0.94及0.94，反映这些地区股市的波动十分脗合。表面上，分散投资的作用看似失效。但这推论并非完全正确，因为地域上的分散投资，某程度上可以对冲汇价风险，使组合内的回报，不会过分受到币值下跌的影响而出现回落。
按目前黄先生的投资组合的分配，我们建议可考虑把亚洲区或中国股市基金的比重减少，提高如欧洲或欧洲新兴市场股市的比重，从而减少美元币值下跌，对投资组合带来的负面影响。
黄先生目前所持的投资组合
亚太区股市基金 25%
中国股市基金 25%
环球股市基金 20%
东欧股市基金 30%
